负利率下容易助推房市和股市快速上涨催生泡沫

http://esf.sz.soufun.com搜房二手房网 2007 年8 月28 日王苹上海证券报

在负利率状况下，居民储蓄不仅不能保值，而且还要赔钱。储户的损失一部分“补贴”给了银行，一部分“补贴”给了房地产开发商、追求政绩的地方政府等贷款者。除此，储户还要承担一部分机会成本损失。如果利率为负值的情况持续下去，一部分储户为了避免损失可能被动地加入到投资、投机房地产或股市的行列，推动房价和股市的快速上涨，助长房地产和股市泡沫的生长，加大宏观调控的难度。

央行行长助理易纲最近表示，央行控制通胀的决心和措施是坚定不移的，央行会尽量避免长时期负利率的局面。易纲指出：“在比较长的时间持续负利率，对经济发展来说是不好的。”他说，央行在努力避免这种情形。但他同时指出，改善负利率将需要一个过程，要放在一个适当的时间段内看，不会一个月就明显见效。

负利率问题的确应该引起重视了。8月22日，央行为抑制通货膨胀再次加息，此次加息结束后，一年期存款利率已经达到3.6%，接近1998年底的水平，但由于CPI居高不下，7月份CPI创下5.6%这一10年来高点，实际利率仍然为负，除去5％的利息税后，存款利率与当前CPI相比负利率达2.18%。

这意味着，目前，居民储蓄不仅不能保值，而且还要赔钱。央行统计数据显示，至今年1季度末，居民储蓄余额已达11.87万亿元人民币，如果据此来计算，我国居民储蓄一年的损失至少在2000亿元以上！由于储蓄中相当一部分是活期存款，损失还要大得多（中国人民银行8月22日上调金融机构人民币存贷款基准利率时，活期储蓄利率并没有上调，此举意在增加人们的定期储蓄，相应也加大了活期储蓄的损失）。那么，储蓄的损失到哪里去了呢？

一是补贴给了银行。正常情况下，银行只有支付给存款人一定收益，才能吸引足够多的存款用于放贷，银行的正常经营才能维持，银行也才能赚取存贷差（这部分收益在我国银行利润构成中所占比例非常高）。在储蓄利率为负值的情况下，银行等于省去了部分用于吸收存款的成本，同时从存款人和贷款人那里获取收益。加之银行收取的名目繁多的各种费，是储户的利益进一步受损。

二是补贴给了房地产开发商、追求政绩的地方政府等贷款者。由于储蓄存款为负，在存贷差不变的情况下，贷款者等于少承担了一部分贷款成本，相当于贷款者得到了存款者的一部分补贴。在得到相对低成本的贷款后，房地产开发商等助推房价上涨，以追求个人利益最大化，从而，使民众利益再次遭到损害。而地方政府不切实际的建设政绩工程等，也容易导致劳民伤财的后果。

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责任编辑/sz_ershoufang

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