经济学家:超级货币供给是股票和房价上涨动力

http://esf.sz.soufun.com搜房二手房网 2009 年6 月25 日刘昊南方网

[摘要] 过去一年左右的时间内，全球性的“救市”行为向各大经济体注入了大量资金，而在金融领域的危机逐步见底之后，这种货币的大量投放给市场带来了强烈的通胀预期，这也是目前很多投资机构用以解释国内资产价格上涨以及下阶段投资思路的主要逻辑依据。

■机构观点

过去一年左右的时间内，全球性的“救市”行为向各大经济体注入了大量资金，而在金融领域的危机逐步见底之后，这种货币的大量投放给市场带来了强烈的通胀预期，这也是目前很多投资机构用以解释国内资产价格上涨以及下阶段投资思路的主要逻辑依据。

在日前举办的国泰君安中期投资策略会上，国泰君安首席经济学家李迅雷却提醒货币投放的增长并不一定会导致物价的上涨。“现在还处于通缩阶段，经济也处于底部，谈通货膨胀为时尚早。”不过，他也表示货币的大量投放会促使资产价格有所上涨，尤其是股票和房产。

产能压力不支持通胀

不过，在李迅雷看来，这种“超级货币供给”不一定就会导致通货膨胀的到来。“首先，历史上每一次通货膨胀的发生都是与GDP增长相关的，而不会发生在GDP下行的阶段里；而且，目前国内处于产能过剩的时期，不久之后又会迎来新一轮的产能扩张，而在需求没有明显提高的情况下，产能的压力也不支持通货膨胀。”

李迅雷表示，目前经济还处于筑底阶段，谈通胀为时尚早。他同样不认为中国将陷入“滞涨”的地步：“中国的GDP今年保八的可能性很大，这个数据在全球范围内都是一枝独秀的，所以也谈不上停滞。”

尽管不认为通货膨胀会如市场预期那样出现，但是李迅雷也坦言资产的价格会有所上涨。他认为，货币投放的增长可以反映在资产价格的上涨，比如股票市场和房地产市场的上涨。“如果是CPI上涨所反映出的物价上涨不太可能出现，但从钱不值钱的角度看，资产价格还是会上升的，比如说你不可以通过去购买冰箱彩电这样的商品来保值增值。”

国泰君安预计，7月份之后物价环比将增加到0以上，11月份之后同比也将增加到0以上，由此下半年通缩的压力将逐渐减轻，预计2009年2、3、4季度CPI同比增长为-1.3%、-1.1%和0.2%，2009年全年CPI为-0.7%。

投资拉动效益会递减

随着房地产市场的转暖，国泰君安认为中国经济的复苏之势已经得到确认。下半年中国经济发展的主要动力仍然在投资，固定资产投资增速将继续保持在高位，李迅雷预计全年增速可达35%左右。

不过，李迅雷认为这种依靠政府投资来拉动经济的经济刺激方式有利有弊，利在于目标明确、推动有力，弊在于效益递减、长期看难以形成良性循环。

比如说，2008年末中国的高速公路总长度已经超过6万公里，但中国对应的汽车保有量为6467万辆，平均每公里汽车保有量只有1077.8辆，相比美国平均每公里高速公路的汽车保有量是中国的3倍，德国是中国的4.2倍，日本是中国的11.5倍，中国高速公路的过剩已经不言而喻了。即便如此，中国在2009年乃至今后仍然将大力建造高速公路。

他给出的建议是：通过扩大国债规模、出售国有资产来增加政府支付能力，进而扩大内需。“对于中国来说，消费占比的低下最主要的原因是收入分配的不平等，而不是投资太多。”典型的表现是，中国的高储蓄率主要是靠企业和政府储蓄率的上升维持的，居民储蓄率这几年则是在缓慢下降。如果再进一步细分居民储蓄的构成，会发现中低收入阶层的储蓄比例是非常低的。

责任编辑/dengmingli.sz

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