渣打经济师：央行四季度可能上调存款准备金率

http://esf.sz.soufun.com搜房二手房网 2009 年9 月15 日罗克关证券时报

[摘要] 如果今年之内不加息，央行所能动用的货币政策工具最有可能是存款准备金。加息的效果是把流动性全面收紧，上调存款准备金率尽管也有类似的冻结资金效果，但央行可以选择差别准备金率，有选择地收紧流动性，以实现其结构性调整的目的。

食品价格的上涨是否意味着新一轮通胀的开始？这将在多大程度上影响货币政策的走势？当前货币政策微调最可能的方向是什么？渣打亚洲区总经济师关家明日前在深圳接受证券时报记者专访时对上述问题逐一做出了详尽的分析。他认为，当前出现的猪肉价格上涨并不意味着此前资产价格的持续上涨已经传导到消费品，新一轮的通胀并没有形成。

“CPI降幅收窄并趋于转正是好事，因为从经济复苏角度看，中央银行处理通胀可供选择的工具要远比处理通缩多。目前猪肉价格上涨形成原因与2007年出现的CPI持续上涨的情况并不相同，因此很难形成持续的价格上涨。”关家明认为。

但他同时认为，鉴于前期资产价格涨幅过快，央行货币政策下一步的微调动作重点将解决“流动性的分配不均”问题，并有望在四季度动用存款准备金率有选择地收紧流动性。

食品价格上涨或是好事

证券时报：目前随着食品价格上涨的重新出现，对国内新一轮通胀的担忧再度升温，你怎么看这个问题，这将在多大程度上影响当前的货币政策基调？

关家明：CPI转正才是好事，央行不希望看到通缩，因为对整体经济而言通缩比通胀更难处理。对央行而言，处理通胀可供选择的工具也远比处理通缩要多。

事实上，尽管大家对目前的食品价格上涨很关注，但通胀并没有形成。通常而言，通胀的第一步是资产价格的通胀，其次才是消费品的通胀。而在消费品之中，食品、猪肉等都是很小的一部分，尽管我们担心这块价格上涨带动其他，好像前年或者去年的情况，但这种情况目前不会出现。

此前的CPI持续上涨是全球的通胀问题，原因有二：一是全球的粮食供应出现问题，第二是全球大宗商品市场的问题，而这也是因为其他市场出现问题，资金涌入造成的结果。

目前这两个问题都没有，虽然外围来说对大米的价格有点压力，因为印度的旱灾，但这距离去年全面的粮食价格上涨情况还有一段距离。虽然食品和猪肉的价格上涨会推动CPI上升，但不太可能出现以往那种持续上扬的状况，而且目前仍然是通缩的状况，外界不必过于关注CPI有所上涨。

目前由于楼市、股市等资产价格正在经历一定的调整，这时候消费品的价格出现上涨，远比此前资产价格一路上扬但消费品价格持续下跌的状况要好，这反而是一个比较平衡的状况。

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责任编辑/tonghongliang.sh

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